A muy largo plazo, y descontada la inflación, la vivienda y la bolsa han rentado más que los bonos y el efectivo. En un estudio de 16 economías avanzadas entre 1870 y 2015, la vivienda rindió un 6,6 % real anual, la bolsa un 4,7 %, los bonos un 2,0 % y el efectivo un 0,8 %. Pero son medias de siglo y medio: en el camino hubo caídas de más de un tercio. Esta lección te da las cifras con su fuente y sus peores momentos.
Real y nominal: lee siempre la etiqueta
Una rentabilidad nominal es la que ves en euros del día. La real descuenta la inflación (lo explica el concepto de inflación). Mezclarlas es la forma más fácil de engañarse. Debajo, cada cifra lleva su etiqueta, su periodo y su fuente. Son índices históricos, antes de comisiones e impuestos; ninguno es un producto que puedas comprar tal cual.
Cifras reales a muy largo plazo
El estudio «The Rate of Return on Everything, 1870-2015» (Jordà, Knoll, Kuvshinov, Schularick y Taylor, NBER, revisión de mayo de 2019) recoge rentabilidades totales anuales de 16 economías avanzadas, cada una en su moneda y en términos reales. Media geométrica (la que equivale a lo que habrías ganado cada año acumulando):
| Activo | Rentabilidad real anual (media geométrica) | Desviación típica anual |
|---|---|---|
| Efectivo y letras a corto plazo | 0,8 % | 6,0 % |
| Bonos del Estado | 2,0 % | 10,7 % |
| Bolsa | 4,7 % | 21,8 % |
| Vivienda | 6,6 % | 9,9 % |
La desviación típica mide cuánto se aleja cada año del promedio (más alta, más sube y baja). La media geométrica es la rentabilidad constante que daría el mismo resultado acumulado.
La vivienda incluye el alquiler que se cobra o se ahorra, y su desviación es baja en parte porque los índices de vivienda promedian el año (el estudio calcula que eso explica solo una parte de la diferencia con la bolsa). No descuenta gastos de compra, impuestos ni los costes de vender, ni el efecto de la hipoteca.
La bolsa mundial en el último siglo
El informe Global Investment Returns Yearbook 2025 de UBS (Dimson, Marsh y Staunton), resumido por la Cambridge Judge Business School, da para 1900-2024 un 5,2 % real anual para la bolsa mundial, un 1,7 % para los bonos y un 0,5 % para el efectivo. La misma nota señala que, en los últimos 25 años, la bolsa mundial dio un 3,5 % real anual. Esa nota no indica la divisa. Nuestros simuladores usan una cifra aproximada, de unos 5 % real, basada en una cita de prensa del mismo informe (véase la metodología).
Una cifra mucho más corta: depósitos hoy
Los depósitos que ves hoy no son la serie de 150 años. Según el Banco de España y el BCE, los nuevos depósitos de hogares con plazo en España pagaban un 2,02 % nominal en agosto de 2026 (estadísticas MIR). El IPC de ese mismo mes, agosto de 2026, fue del 4,3 % anual según el INE. Con esos dos datos, el depósito perdía poder adquisitivo, antes de impuestos. Es una foto de un momento, no una previsión ni una media histórica.
El oro, con cuidado
Con los datos de Damodaran (profesor de la Universidad de Nueva York), el oro rindió un 5,6 % anual nominal en dólares entre 1928 y 2025 (tabla, calculado por nosotros). Hasta 1971 el precio del oro estaba fijado (1,4 % anual hasta 1970) y desde 1971 flota (9,0 % anual). No paga intereses ni dividendos. En 34 de esos 98 años perdió valor, y el peor tramo de 20 años, 1981-2000, dio un -3,8 % anual nominal.
Lo que no cuentan las medias: las peores caídas
- Bolsa de Estados Unidos (S&P 500 con dividendos, nominal, dólares): -43,8 % en 1931 y algo más de -36 % en 2008. Del máximo de finales de 2007 se tardó hasta finales de 2012 en volver (Damodaran; el detalle está en el horizonte temporal). Estas cifras miden solo el cierre de cada año; dentro del año la caída pudo ser mayor.
- Bonos del Estado de EE. UU. a 10 años: -17,8 % en 2022, en nominal. Los bonos también caen.
- Vivienda en España (BIS, nominal): del tercer trimestre de 2007 al cuarto de 2013, -36,7 % nominal (-44,5 % real), y no recuperó el máximo hasta el primer trimestre de 2024. El crecimiento real de los precios desde 1971 fue del 2,39 % anual (cálculo nuestro con la serie real). Ojo: es solo precio, sin alquiler. Más en riesgo y volatilidad.
- Oro: -32,6 % en 1981, nominal.
Con 2.000 €, con estas hipótesis
Solo para ver cómo se acumula una media histórica (no es una previsión): 2.000 € durante 20 años a las rentabilidades de la primera tabla darían, en términos reales, unos 2.360 € con el efectivo, 2.954 € con los bonos, 4.973 € con la bolsa y 7.208 € con la vivienda. Son medias de 16 países, sin comisiones, impuestos ni costes de compraventa de vivienda, y con 2.000 € no compras una vivienda. Lo que enseña la tabla no es el resultado, sino que cada activo tuvo caídas distintas: la bolsa fue la serie más variable y la vivienda, según estos índices, la menos, aunque sus índices se suavizan y no incluyen gastos ni apalancamiento. Una media histórica no te dice qué te pasará a ti. Haz tus pruebas en el simulador de inflación.
Lo que te llevas
- Lee siempre si la cifra es real o nominal, y en qué moneda.
- Una media de siglo y medio no es lo que verás en tu vida.
- Cada activo tuvo caídas largas; mira cuánto y cuánto tardó en volver.
- Estas cifras son orientativas y no recomiendan ningún producto.
Pruébalo con tus números:Inflación y poder adquisitivo.