Un derivado es un contrato cuyo valor depende de otro activo, como una acción, un índice o una divisa. La CNMV los clasifica como productos sofisticados que, cuando no se usan como cobertura, conllevan riesgo de pérdida total de la inversión (guía de la CNMV sobre opciones y futuros, edición de 2006). Esta lección es para reconocerlos y entender sus riesgos; los reguladores los consideran poco adecuados para la mayoría de minoristas.
Qué es cada uno
- Futuro. Según esa guía, es un contrato a plazo negociado en un mercado organizado, por el que las partes acuerdan comprar y vender una cantidad de un activo en una fecha futura y a un precio fijado hoy. Quien vende un futuro puede tener pérdidas ilimitadas si el precio sube sin freno.
- Opción. Da a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo a un precio pactado. Por ese derecho paga una prima. Según la guía de la CNMV, entre futuros y opciones el comprador de una opción es la única posición con la pérdida máxima acotada de antemano: la prima pagada. El vendedor de opciones no tiene ese tope y puede perder sin límite.
- Warrant. Es una opción convertida en valor que cotiza en bolsa. La CNMV lo define como un valor negociable que da, previo pago de una prima, el derecho de comprar o vender un activo; añade que son productos apalancados que se pueden perder total o parcialmente. Los turbo warrants se cancelan por anticipado, y pierdes la prima, si el activo toca un nivel llamado barrera (guía rápida de la CNMV, warrants y turbo warrants, consultada el 3 de noviembre de 2026).
- CFD (contrato por diferencias). El BOE lo define como un derivado, distinto de las opciones y los futuros, que da una exposición a las subidas o bajadas de un activo y se liquida en efectivo (Resolución de la CNMV de 27 de junio de 2019, art. 3, BOE-A-2019-9737). No compras el activo: apuestas por la diferencia de precio. Para la CNMV, los warrants y los turbos no son CFD (BOE-A-2023-16394).
Por qué el apalancamiento duele
Todos comparten la palanca: con poco dinero controlas un importe mucho mayor, y las pérdidas se calculan sobre el importe grande. La mecánica general está en apalancamiento.
Ejemplo con hipótesis, cálculo propio: tienes 2.000 € y abres un CFD sobre un índice bursátil con una garantía del 5 % (la que la norma fija para los índices principales, ver abajo). Con 2.000 € controlas 40.000 €. Si el índice baja un 2,5 %, pierdes 1.000 €, la mitad de lo que tenías. Si baja un 5 %, pierdes los 2.000 € enteros. Sin palanca, ese mismo 5 % te habría costado 100 €: veinte veces menos.
Lo que limitó la CNMV
Resolución de 27 de junio de 2019 (BOE de 29 de junio de 2019, BOE-A-2019-9737), aplicable a los CFD desde el 1 de agosto de 2019. Por cada CFD que contrates como minorista, el proveedor debe exigirte una garantía inicial mínima sobre el importe del contrato:
| Subyacente | Garantía mínima | Apalancamiento máximo (cálculo propio) |
|---|---|---|
| Pares de divisas principales | 3,33 % | unas 30 veces |
| Índices principales, otras divisas, oro | 5 % | 20 veces |
| Otras materias primas e índices | 10 % | 10 veces |
| Acciones y otros | 20 % | 5 veces |
| Criptodivisas | 50 % | 2 veces |
Además, la norma impone dos protecciones:
- Cierre de posición. Si los fondos de la cuenta más las ganancias no realizadas bajan de la mitad de la garantía inicial, el proveedor debe liquidar las posiciones en las condiciones más ventajosas para ti. En el ejemplo, ocurre al perder algo más de 1.000 €. Si el mercado salta de golpe, la pérdida puede cruzar ese umbral antes de que se ejecute el cierre (razonamiento nuestro).
- Protección del saldo negativo. Tu responsabilidad por todos los CFD de la cuenta no puede superar lo depositado en esa cuenta. No puedes deber más, pero sí perderlo todo.
Y una advertencia obligatoria: cada proveedor debe publicar el porcentaje de cuentas minoristas de CFD que pierden dinero con él, calculado cada tres meses sobre los 12 meses anteriores. Solo cuando no puede calcularlo se usa el texto estándar del anexo II: entre un 74 % y un 89 % de los inversores minoristas pierden dinero con CFD (cifra de estudios de los supervisores anteriores a 2019).
Resolución de 11 de julio de 2023 (BOE de 14 de julio de 2023, BOE-A-2023-16394), aplicable desde el 3 de agosto de 2023. Prohíbe comercializar CFD a minoristas con publicidad: incluye anuncios que redirijan a una web que los ofrezca, patrocinios, y cursos, seminarios o cuentas demo gratuitos o a precio simbólico dirigidos al público en general. También aplica la limitación de la garantía inicial y el cierre de posición a otros instrumentos apalancados cuyo riesgo máximo no se conoce de antemano o puede superar lo aportado (la CNMV cita como ejemplos los futuros y las opciones). La garantía exigida es la menor entre la de la resolución de 2019 y la del mercado donde cotiza. Si ves un anuncio de CFD dirigido a minoristas, ese tipo de publicidad es la que el regulador ha prohibido.
Los textos son los publicados en el BOE; las normas pueden cambiar, así que comprueba el estado actual en la web de la CNMV.
Lo que te llevas
- Futuros, opciones, CFD y warrants son contratos que dependen de otro activo, no son «acciones más baratas».
- La palanca multiplica las pérdidas igual que las ganancias.
- Según la guía de la CNMV, el comprador de una opción pierde como máximo la prima; el vendedor de un futuro o de opciones puede perder sin límite.
- La CNMV limita la palanca de los CFD y otros productos apalancados a minoristas y prohíbe anunciar los CFD.
- La CNMV advierte de que no son adecuados con carácter general para minoristas.